快前锋巨头 Shein 赴港上市之路云山雾绕。

据外媒报说念，Shein 于 6 月底向港交所好意思妙递表央求 IPO，但现在仍无任何发扬。港交所未进行上市聆讯，证监会的备案名单上也不见其身影。

Shein 在欧洲多地被罚 1.9 亿欧元后，高层致信投资者，称公司"靠近更大挑战"，正在加强里面管控，缔造诚信合规体系。

被重罚后的 Shein 仍决定将发展标的落在欧洲，定于法国开设多家实体店，但此举却遭到当地人人和政客抗议。

与此同期，Shein 在好意思国亦靠近业务重挫，销售额暴跌 8%。

近日更有多家媒体曝出 Shein 新加坡母公司一份财报，涌现其前年在新加坡缴税逾 13 亿元，四年共缴税东说念主民币 33.3 亿元。此事激发烧议，有公论指出 Shein 与新加坡当地深度绑定，导致其短期内无法将总公司搬回大陆，赴港 IPO 或因而难产。

赴港 IPO 三个月仍无发扬

早在三个月前，路透社报说念就指 Shein 已于 6 月 30 日向香港交游所提交招股讲明书草案，清雅运转在港上市进程。这次 Shein 是好意思妙向港交所递交 IPO 草案，由听证会进行非公开审查，并不向外界公示其舛错财务景象和运营信息。

但时于当天，港交所仍未对 Shein 进行上市聆讯。在证监会的备案名单及需要补充贵府的名单中，也不见 Shein 的身影。

与此相对的是，三一重工、均胜电子、三只松鼠等公司均已络续通过备案。

8 月下旬彭博社曾报说念，Shein 正为赴港上市而谋略将注册地从头加坡迁回中国大陆。音信东说念主士称，迁册归国后，Shein 将向大陆交税，但进程仍处于法务谋划等初步阶段。现在未知，是否因迁册过程而拖慢了 IPO 进程。

Shein 上市之路可谓放诞升沉。在纽约被国会议员集体叫停后转战伦敦，再回到香港，IPO 筹备似乎老是遇到无形的阻力。

遭多量罚金后被动加强里面经管

自从 2024 年细目无法在纽交所上市后，Shein 就将业务重点转投欧洲。

笔据市场磋议公司 Sensor Tower 的数据，2025 年 3 月至 6 月间，Shein 在好意思月活用户同比减少了 12%，在好意思国的告白投放也随之大幅缩减 69%，与此同期在英国、德国、法国的月活用户增长却达到 13%～20%。Coresight Research 瞻望，本年 Shein 在欧洲的收入将初次跳动好意思国，达到 179 亿好意思元。

但欧洲多国对 Shein 的主动"投怀送抱"却报以白眼和铁拳。本年 7 月，法国反摆布机构指 Shein 的几千种商品存在价钱欺骗，在扣头上误导耗尽者，有的致使是践诺加价，故此对其罚金 4000 万欧元。本年 8 月，意大利竞争经管机构 ( AGCM ) 对 Shein 罚金 100 万欧元，原因是其宣称环保的居品并不环保（俗称"漂绿"）。本年 9 月，法国国度信息与解放委员会 ( CNIL ) 指 Shein 官网不经容或就投放 cockie 相聚耗尽者信息，对其处以 1.5 亿欧元的多量罚金。

为了支吾接二连三的铁拳打击，并安抚投资者，Shein 只好决定加强里面管控。

在里面备忘录和一封致投资者的信中，实践董事长唐伟承认 Shein 正靠近"更大挑战"，主如果好意思国关税问题和欧洲"日益加重的政事和监管阻力"。唐伟称依然建树了一个"生意诚信小组"（Business Integrity Group），整合政策合规、惩办和对外事务团队，同期还扩大了里面审计智商以强化 "纪律性"。

信中称，Shein 已在好意思国、加拿大、巴西和墨西哥试行里面加强截止。

希音的合规问题远不啻于依然公布的罚单。一场由欧洲耗尽者保护机构发起的造访仍在进行中，如果发现 Shein 网站上销售的居品不妥当欧盟安全门径，还可能靠近进一步罚金。

经合组织下属法国机构应两名议员投诉张开的造访得出论断：Shein 并未校服经合对于负包袱生意步履、尽责造访、处事职权、环境门径和透明度的携带原则，"对于该集团的计议行为、财务景象和惩办结构的信息仍极为有限，这使得东说念主们难以明晰分析其在欧盟及全球鸿沟内的业务、营收和组织架构。"

欧洲推广受阻，市民游行抗议

Shein 为了深耕欧洲市场，决定从 11 月起在巴黎开设门店。这是该快前锋品牌初次开设实体店，之前只在网上销售，偶尔搞搞快闪。这一拓展欧洲线下渠说念的弥留布局，却激发了法国东说念主的激烈反对。

Shein 的首家门店位于巴诗威百货（BHV Marais）7 楼。巴诗威百货是巴黎的地标和全球旅客最爱逛的高端购物中心，位置正对着市政府，离蓬皮杜文化中心不远，还可遥瞰埃菲尔铁塔。

别的品牌若把门店开设于此，必能声誉大振，只消 Shein 却招来了一派骂声。

多个法国品牌在领英或 Instagram 上告示，由于 Shein 不校服欧洲的环保、劳工权益以及耗尽者安全等门径，它们的价值不雅与 Shein 皆备不同，因此决定退出巴诗威百货公司，或在 2026 年不再与该市场续约。这些品牌包括好意思妆品牌 AIME、talm，裁缝品牌 Armor-Lux、ODAJE，以及家居守密品牌 Maison Pechavy 等。Calvin Klein、Tommy Hilfiger 也在琢磨退出。

巴诗威百货的职工们也不迎接 Shein。这家百货大楼已有 160 年历史，代表着巴黎的生意文化，一直延续着高端品性，主交代国瞎想和制造。职工们无法容忍一家因品性低劣而被罚金的品牌进驻，以为将有损市场和法国品牌的形象，"百货公司的畴昔和职责的尊容受到防止"。他们在五大工会组织的大喊下，于 10 月 10 日下昼 3 点 30 分组织请愿游行，职工们举起" NO SHEIN "的口号牌，市政府官员和职工代表都在现场发饰演讲，还举办了新闻发布会。

巴黎市民网站就此推介了"不要让希音投入 BHV "的市民在线签名行为，不久就相聚了 27 万份请愿书救助。法国女性裁缝归并会主席 Yann Rivoallan 发表声明称，Shein 在法国开设门店，是对 BHV 和老佛爷百货的诚实主顾不尊重，并将摧毁法国前锋的形象。连巴黎市长安妮 · 伊达尔戈也发文，对 Shein 的进驻"极为忧虑"，称其与巴黎可执续发展的生意政策不相容，颠覆了当地的生态与社会愿景。

Shein 还盘算赓续在第戎、兰斯、格勒诺布尔、昂热、利摩日等五个城市进驻老佛爷百货（Galeries Lafayette），开设实体店。老佛爷百货集团对此明确反对，发布新闻稿称 Shein 的超快前锋定位与自己高端价值不雅不符，将阻碍该决定的实施。

在好意思国销售额再次暴跌

Shein 在第二大市场欧洲接连遇到重罚和人人抗议，在最大市场好意思国的日子也越来越不好过。

10 月 10 日，彭博社发表报说念，指 Shein 九月份在好意思国的销售额较前年同期下跌了 8.2%，原因是八月底起好意思国对小额包裹全面纳税。

Shein 得以在好意思国市场马上崛起，并一度成为估值千亿好意思元的独角兽，源于 2016 年奥巴马政府实施的 800 好意思元以下小额包裹免税政策。但本年 4 月份，好意思国对全球 180 多国实施"平等关税"，对来自中国的小额包裹也纳税，税率一度高达 120%，自后下调为 54%。这导致五月份 Shein 在好意思国的销售额初次暴跌了 11%。

到了 8 月 29 日，好意思国清雅隔断小额包裹免税政策，按列国关税率收税。其中，关税率高于 25% 的国度如中国，每件小额包裹征收 200 好意思元关税。

笔据彭博社 Second Measure 跟踪的借记卡和信用卡交游数据，9 月份 Shein 的销售额受此影响，再次暴跌逾 8%。

由于好意思国对小额包裹纳税是全球性的，这就导致 Shein 无法绕说念第三国免税投入好意思国。按照现在的税率，小额包裹即使绕说念越南和印尼，每件仍须缴纳 160 好意思元关税。绕说念巴西和印度的话，税率与中国相似，都是每件 200 好意思元。

彭博的电商高档分析师 Goyal 以为："跟着小额包裹免税的终了，竞争环境变得刚正了"，Shein 的价钱不再像已往那样具有竞争力，这故意于快前锋限制的其他巨头如 H&M 和 Zara。

上市与避税，怎样采选？

数年来，Shein 的 IPO 之路一直兜兜转转、举步维艰。其现在靠近的上市困局，早在当年将总部和注册地从广州迁至新加坡时就已埋下伏笔。

Shein 的用户很大部分是好意思国" Z 世代"，其主要市场一直在好意思国。因此，自我剥离中国身份，以图在好意思国上市，曾是 Shein 高层心目中的"最优解"。2019 年底，Shein 便将母公司和运营实体的注册地设于新加坡，并于 2022 年将总部也从广州搬到新加坡。

可是，这套"去中国化"叙事在好意思国政客那儿吃不开。两党参众议员联署致信证交会和纳斯达克迷惑层，直指 Shein "是一家中国电商巨头"，允许上市"将给好意思国投资者带来风险"，最终导致纽交所的 IPO 进程隔断。转战欧洲后又接连遇到重罚和人人抗议。特朗普发动关税战取消小额包裹豁免，更无疑是当头棒喝，使 Shein 在好意思业务前程消沉。在纽交所上市未果，便导致 Shein 估值从千亿好意思元跌至 300 亿好意思元，特朗普挥动关税大棒后，估值必将再度暴跌。

于是，香港上市就成了 Shein 补助估值的独一前程。

这条独一前程要着实走通也并阻碍易。笔据彭博、路透等多家外媒报说念，Shein 回港上市的前提是把总公司和注册地迁回中国，借此得到国内监管的救助。兜兜转转，"去中国化"要酿成"游子返乡"。

母公司迁册归国，那就意味着税收也随之归国。

台海网等国内媒体报说念，笔据新加坡管帐和企业经管局官网最近露馅的年度财务报表，Shein 前年营收达 370.4 亿好意思元（约合 2642.79 亿元东说念主民币），向当地纳税 1.88 亿好意思金（约合东说念主民币 13.4 亿元）。

而从 2021 年至 2023 年， Shein 新加坡公司分离盈利 1.97 亿好意思元，6.33 亿好意思元，12.98 亿好意思元，在当地缴纳所得税 2340 万好意思元、6348 万好意思元、1.882 亿好意思元。已往四年间，Shein 向新加坡纳税总和已逾 33 亿元东说念主民币。

Shein "游子返乡"，无疑将带动数十亿税收回流国内。

但在财报数据中，Shein 新加坡总部 2024 年财富总和高达 152.7 亿好意思元，较 2023 年的 88.5 亿好意思元同比增长 7 成。如斯快速飙升的财富总和不免使东说念主避让。

9 月初，英国《卫报》曾报说念，Shein 的英国分公司被指控将多量营收振荡至新加坡母公司避税。

刚正税收基金会（Fair Tax Foundation）首席实践官保罗 · 莫纳汉（Paul Monaghan）称，Shein 将在英国 20 亿英镑总销售额中的 84%，即 17.2 亿英镑动作"采购"资本振荡到其母公司新加坡的 Roadget Business Pte Ltd，因为新加坡不仅有比英国更低的税率（17%），何况还提供独特激励措施，可将部分税率降至 5%。

英国账目涌现，Shein 与新加坡母公司存在多量有关交游，借此将大部分收入动作"购买资本"转回新加坡。而在 Shein 新加坡总部财富中则存在有关方应收款等明细。国内媒体分析，这或者是其总部财富飙升的原因之一。

此外，笔据财报公布的董事会成员名单，Shein 的新加坡高管依然担任总部董事。现在，Shein 董事成员包括顾小青、苗苗、任小青和林志明。前三位董事均为创举东说念主许仰天的早期创业伙伴。但林志明是新加坡原土高管，恒久担任 Shein 新加坡总司理兼全球政府测度主宰。

截图为新加坡官方网站发布的 Shein 财报。Shein2024 年营收为 370.4 亿好意思元，同比增长 20%，但净利润为 10.99 亿好意思元，同比下跌逾 15%。Shein 净利润大幅下滑的主要原因，是销售及市场用度激增。财报数据涌现，2024 年 Shein 的销售和营销用度是 53.2 亿好意思元，远超前年的 41 亿好意思元，同比增长近 30%。

这个激增的销售及营销用度，与英国《卫报》和刚正税收基金会所指控的，Shein 与母公司之间的有关交游，似乎对应得上。

该财报文献第二页有 Shein 归并创举东说念主、COO 苗苗及全球全球事务主宰林志明的签名，本事为 2025 年 8 月 19 日。

据台海网等媒体分析，这次财报露馅的信息揭示，Shein 与新加坡腹地的利益依然深度绑定，且被指诳骗新加坡动作"避税天国"，有关日趋复杂。

在此布景下kaiyun中国官方网站，Shein "游子还乡"，总部迁册归国，恐非一旦一夕就能完成。究竟何时智力在港上市，亦在不决之数。