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　　中金发布研报称，基本保管香港来回所（00388）盈利预测不变。公司现时来回于34x/32x 25e/26eP/E，保管“跑赢行业”及盘算价465港元（对应38x/35x 25e/26eP/E及11%上行空间）。港交所策动于8月20日线路2Q25功绩，该行瞻望2Q收入同比+27%/环比抓平至68.7亿港元，剔除投资收益后主营费类收入同比+30%/环比抓平至54.8亿港元，盈利同比+31%/环比+1%至41.2亿港元。累计来看，该行瞻望上半年公司总收入/盈利区分同比+29%/+34%至137.3/82.0亿港元。

　　中金主要不雅点如下：

　　现货及商品来回活跃度保管高位、繁衍品来回旯旮回落，该行瞻望2Q主营费类收入同比+31%/环比抓平1）现货：2QADT同比+96%/环比-2%至2，381亿港元，其中南下ADT同比+154%/环比+2%至1120亿港元、占港股23.5%，北上ADT同比+19%/环比-21%至1，518亿元、占A股6.6%；2）繁衍品：ADV同比+3%/环比-20%至77.1万张，股指期货及期权ADV同比-6%/环比-15%至77.4万张、活跃度旯旮回落；3）商品：LMEADV同比+1%/环比+5%至77.8万张，其中4月ADV达88.0万张，创LME并吞以来单月最高来回记载；4）上市：2Q完成IPO27家、融资额884亿港元（同比+932%/环比+374%），港股上市活跃度显赫扶植，该行瞻望在“A+H”战略支抓及港股上市门槛抓续优化下，港股IPO热度有望接续。

　　短端利率快速下行重叠市集波动率上行配景下，保证金投资收益或杀青量价皆升

　　该行瞻望2Q25投资收益同比+15%/环比+2%至13.9亿港元（占总收入20%，占净利润34%）。从市集主要利率推崇来看，2Q25出动平均6M/1M/隔夜拆借HIBOR区分环比-0.25ppt/-1.9ppt/-2.0ppt，HIBOR大幅下行或将攀扯公司自有资金及来回所基金收益率推崇，但是短端利率下行幅度显赫大于长端、或有助于保证金息差推广，此外，高波动环境下繁衍品保证金条目扶植及市集指数上行有望带动港交所繁衍品保证金体量显赫上行、进一步为保证金收益提振提供援手。

　　聚焦“财富+资金”双重共振下港交所的中永恒设置价值

　　该行以为：财富端，“A+H”上市与中概股潜在回流有望带来市值增量，“新经济”权重扶植或撬动估值及换手核心；资金端，南向资金与土产货零卖资金占比高潮，有望鞭策港股换手率核心上移。“财富+资金”的重塑，或将翻开港交所短期盈利弹性与永恒增漫空间。该行测算，若2025年港股日均成交额（ADT）达2100亿港元，港交所盈利瞻望增长18%至154亿港元；中永恒来看，将来十年港股ADTCAGR瞻望达14%，对应港交所利润CAGR将达12%，推选抓续温柔港交所设置价值。

　　风险教唆：监管不细目性；地缘政事风险；老本市集推崇不足预期。

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包袱裁剪：史丽君 kaiyun